Perspectives: Best Buy peut-il survivre à une concurrence croissante sur les prix?
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Meilleur achat (NYSE: BBY) publiera les résultats du quatrième trimestre de l'exercice: 14 avant l'ouverture du marché le jeudi 27 février et tiendra une conférence téléphonique à 5 h (heure du Pacifique) (appelez le: 877-941-6010) 877-941-6010; Conf. ID: 4669690; Webémission: http://www.investors.bestbuy.com).
Les revenus et les bénéfices du quatrième trimestre devraient être conformes à nos estimations, révisées après que Best Buy a publié les résultats des ventes des Fêtes en janvier. Nous estimons un chiffre d'affaires de 14,8 milliards USD et un BPA de 1,06 USD par rapport au consensus pour un chiffre d'affaires de 14,7 milliards USD et un BPA de 1,01 USD. Nous nous attendons à ce que les comps totaux diminuent de 0,7% (intérieur en baisse de 0,9%, international en hausse de 0,1%).
Les résultats des ventes de vacances de Best Buy (9 semaines se terminant le 4 janvier) ont été médiocres, avec des comps en baisse de 0,8% (en baisse de 0,9% au pays, en hausse de 0,1% à l'international). et lecteurs MP3. Les revenus internationaux ont diminué en raison des fermetures de magasins et du taux de change négatif, mais les ventes des magasins comparables ont été légèrement positives.
Les baisses des ventes nationales ont été attribuées à l'environnement promotionnel, aux contraintes d'approvisionnement pour les tablettes et les téléphones mobiles, à d'importantes baisses de trafic dans les magasins et à un marché décevant de la téléphonie mobile. Le NPD Group a déclaré que les revenus de l'industrie CE étaient en baisse de 2,4 pour cent; La comp domestique CE de Best Buy en baisse de 6% implique pour nous des pertes de parts de marché sur les concurrents en ligne.
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Best Buy s'attend à ce que les marges d'exploitation du quatrième trimestre baissent de 175 à 185 points de base d'une année à l'autre et s'attend à de nouvelles baisses de la marge d'exploitation au cours de chacun des trois prochains trimestres. La dégradation de la marge du quatrième trimestre était probablement due à des remises pour défendre la part de marché, et la concurrence sur les prix devrait se poursuivre. Nous nous attendons à ce que Walmart et Amazon continuent d'exercer une pression sur les prix, en particulier pendant les vacances.
La direction a souligné le «point positif» que les ventes Internet ont augmenté d'environ 200 millions de dollars, tandis que les ventes intérieures globales ont diminué d'environ 150 millions de dollars. Cela implique que les ventes globales au niveau des magasins ont diminué de 350 millions de dollars pendant la période des Fêtes, déclenchant un désendettement massif. À notre avis, ce n’est pas un point positif.
Nous réitérons notre cote UNDERPERFORM et notre objectif de cours sur 12 mois de 18 $. Notre objectif est basé sur un VE de 10x du flux de trésorerie disponible durable, reflétant les comps négatifs attendus en 2014, une nouvelle érosion des marges, une faible visibilité, un manque de conseils et des doutes quant à la durabilité du plan de redressement de Best Buy. Nous nous attendons à ce que les baisses des comps se poursuivent, et nous prévoyons que l'adéquation des prix continuera de faire pression sur les marges. Des marges plus faibles pourraient exercer une pression sur le multiple de flux de trésorerie de Best Buy.
Michael Pachter est analyste chez Wedbush Securities.
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