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Analyste: l'activité de location de DVD n'est pas dans un état de déclin persistant

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Ce qui suit est un extrait d'un rapport rédigé par Michael Pachter de Wedbush Securities.

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Industrie de la location de films

Key Redbox sort cette année (avec le total du box-office national en millions sur www.boxofficemojo.com):

ou 17/09: Seconde Guerre mondiale (202 $), Épique (108 $)

ou 24/09: Iron Man 3 (409 $), Gatsby le magnifique (145 $)

Key Redbox sort l'année dernière (avec le total du box-office national en millions sur www.boxofficemojo.com):

ou 18/09: La cabane dans les bois (42 $)

ou 25/09: Bataille navale (65 $)

Au cours des deux prochaines semaines, il y a deux sorties de location qui ont rapporté plus de 50 millions de dollars au box-office national, contre trois l'année dernière. La location de DVD pour la période de deux semaines à venir devrait sous-performer la même période l’année dernière, car les sorties de DVD de cette année ont été moins rentables que l’année dernière au box-office.

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Plus tôt ce mois-ci, Outerwall a pré-annoncé une baisse des prévisions en raison des performances moins bonnes que prévu de son activité Redbox. Encore une fois, Outerwal La direction ((NASDAQ: OUTR)) était trop optimiste quant à ses perspectives de croissance et, une fois de plus, la société a déçu les investisseurs en annonçant négativement. Nous couvrons la société depuis 2009, et c'est la septième fois que la direction a soit préannoncé négativement, soit préannoncé positivement, soit fourni des orientations nettement inférieures ou supérieures aux attentes. Nous pensons que la direction de la société est généralement médiocre pour prévoir ses activités, ce qui entraîne des battements et des échecs importants, et conduit à une volatilité accrue du cours des actions, les investisseurs confus détestant l'incertitude.

Si nous avions vu venir cette annonce préalable, nous n'aurions probablement pas ajouté OUTR à la liste des meilleures idées de Wedbush Securities, et aurions attendu la correction inévitable apportée par l'annonce préalable. Cependant, notre confiance dans l'histoire d'Outerwall est en grande partie inchangée, car nous ne pensons pas que l'activité de location de DVD soit dans un état de déclin persistant. Notre ajout d'Outerwall à la liste des meilleures idées de Wedbush Securities reposait sur quatre facteurs: 1) une stabilisation des revenus de Redbox; 2) le lancement d'ecoATM; 3) la poursuite du programme de rachat d’actions de la société; et 4) la réduction des dépenses dans les nouvelles entreprises. Nous avons gagné en confiance pour chacun de ces facteurs avec l’annonce préalable de ce mois, et notre conviction est encore plus grande aujourd’hui.

En juin, Wedbush a répondu à une enquête composée des réponses de 1000 Netflix (NASDAQ: NFLX) abonnés. L'enquête comprenait 29 questions, l'accent étant mis sur le contenu et les prix. Les résultats de l'enquête renforcent notre conviction que Netflix est confronté à un équilibre difficile alors qu'il tente de faire face à des coûts de contenu toujours croissants, tout en satisfaisant les demandes de ses clients pour un contenu toujours plus grand. Nous pensons que Netflix doit choisir entre maintenir des prix bas et rechercher des profits plus élevés. Nous nous attendons à ce que Netflix continue à proposer des prix bas (ce qui devrait faire grimper le nombre de ses abonnés) et à générer des bénéfices minimes, mais s'il espère augmenter sa rentabilité, il devra augmenter ses prix.

S'il choisissait d'augmenter les prix, cependant, les réponses au sondage nous suggèrent que Netflix court le risque de s'aliéner une partie importante de sa base d'abonnés. À notre avis, les réponses à l'enquête suggèrent que toute augmentation de prix entraînera un taux de désabonnement élevé, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur la croissance des revenus (et donc la rentabilité) si moins d'abonnés à des prix plus élevés ne parviennent pas à compenser les revenus perdus par les abonnés sensibles au prix qui quittent le service. L'enquête montre clairement que les prix bas sont le principal attrait pour de nombreux abonnés Netflix, et non la qualité du contenu. Cependant, la quantité de contenu est clairement importante pour les abonnés, car un grand pourcentage se concentre sur le contenu comme raison de rejoindre ou de quitter le service.

Industrie des exposants

Nous nous attendons à ce que le box-office national du troisième trimestre atteigne environ 8% grâce à une solide liste de sorties et des compositions faciles. T3: 12 baisses d'une année à l'autre du box-office chaque mois du trimestre. Nous pensons que le plus grand nombre de sorties à succès générera des gains d'une année sur l'autre pour le trimestre, similaires à la performance du T2: 13. Le troisième trimestre affiche une tendance à la hausse de 7,6% jusqu'au 29 septembre.

Nous nous attendons à ce qu'un marché très actif des fusions et acquisitions se poursuive en 2013 et 2014 alors que le secteur continue de se consolider. La transition vers le numérique, IMAX (NYSE: IMAX) et les écrans 3D contribuent à la consolidation de l'industrie. Environ 85% des écrans ont été convertis au numérique, et si la plupart des circuits ont une partie des écrans convertis, un nombre important (environ 6 000, soit 15%) reste non converti. Le récent S-1 déposé par AMC nous suggère que la société, une fois ouverte, pourrait entrer dans la mêlée, et nous nous attendons à ce que les prix des écrans indépendants augmentent à mesure que la concurrence pour les acquisitions augmente. En tant que plus gros client d’IMAX, l’augmentation du capital pourrait également conduire à une pénétration accrue du format IMAX.

Michael Pachter est analyste chez Wedbush Securities.

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