La stratégie de matières premières d'AK Steel offre des réductions de coûts significatives
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West Chester, producteur d'acier basé dans l'Ohio, AK Acier (NTSE: AKS), devrait commencer à bénéficier de l'amélioration du positionnement des matières premières de la société en 2014, avec un plein impact en 2015. Le sidérurgiste intégré devrait profiter de la baisse des coûts du minerai de fer tout au long de l'année. Les coûts seront plus élevés au 1T14 en raison des décalages et de la vigueur des prix au comptant; cependant, à mesure que l'année avance, les prix devraient baisser. À partir du 2T13, la société commencera également à voir les avantages de son contrat renégocié de boulettes de minerai de fer avec CLF. L'usine de granulés d'AKS avec Magnetation pourrait également démarrer à la fin du 3T14, bien avant son calendrier de début 2015.
La baisse des prix du charbon et du coke devrait également permettre à l'entreprise d'économiser 70 millions de dollars en 2014, les bénéfices commençant au 2T14. Dans l’ensemble, l’EBITDA de la société devrait s’améliorer de 75%, soit 186 millions de dollars, en raison de la baisse des matières premières et des coûts d’interruption. Enfin, la baisse des engagements au titre des régimes de retraite a été nettement plus élevée que prévu, les régimes de retraite et OPEB combinés d'AKS ont diminué de 719 millions de dollars en 2013. La baisse des passifs et des besoins de financement plus faibles à partir de 2015 devraient entraîner une expansion multiple pour AKS.
AK Steel a annoncé un BPA d'exploitation ajusté de 0,09 USD au 4T13, surpassant les estimations consensuelles de 0,02 USD par une belle marge. La société a non seulement battu les estimations du consensus, mais les résultats étaient également meilleurs que la propre fourchette de prévisions d'AKS de 0,02 $ à 0,06 $ par action. Le BPA global de 0,26 $ comprenait un crédit d'impôt hors caisse de 22,7 millions de dollars ou 0,17 $ par action. Le prix de vente unitaire et les expéditions plus élevés que la moyenne guidée ont largement contribué au rythme. Le BAIIA ajusté de 87 millions de dollars a été inférieur aux estimations consensuelles de 92 millions de dollars.
Les livraisons ont totalisé 1,42 million au quatrième trimestre, tandis que les prix de vente étaient en moyenne de 1 031 dollars la tonne. La société a déclaré un bénéfice d'exploitation de 33 dollars par tonne au 4T13 et un crédit LIFO de 4,3 millions de dollars au cours du trimestre. Les résultats du 4T13 comprenaient 4,3 millions de dollars, ou 0,03 $ par action, de charges liées à l’arrêt imprévu de la fournaise à l’usine de Middletown Works de la société. Aucun coût significatif lié à cette panne n'est attendu en 2014.
Diminution des engagements de retraite et OPEB en 2014
AKS devrait bénéficier d'une baisse des engagements au titre des retraites et des OPEB en 2014. Outre la baisse des prix du charbon, la société voit également un vent favorable à la fin des charges liées à la panne de Middleton. La société fournira de plus amples informations sur le 1T14 ce mois-ci. En raison du paiement en espèces de 285,3 millions de dollars, des rendements solides des actifs et des taux d'actualisation plus élevés, les passifs de retraite et OPEB d'AKS ont diminué de 719 millions de dollars en 2013. Le plus important est que la réduction du passif a été nettement supérieure aux attentes du marché.
Conclusion
AK Steel traverse une transition majeure qui améliorerait en permanence la structure de coûts de l'entreprise et lui permettrait d'être rentable tout au long du cycle.La société basée à West Chester, dans l'Ohio, est un producteur d'acier axé sur les hauts fourneaux / four à oxygène de base à fort effet de levier qui offre un un bêta élevé (2,34) pour jouer l'histoire macroéconomique et l'inévitable cyclicité de l'industrie sidérurgique.
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À long terme, la société est bien placée pour profiter de la baisse des prix des matières premières et de ses projets de minerai de fer et de charbon métallurgique. On s'attend à ce que la JV Magnetation d'AKS réduise ses coûts de 90 millions de dollars par an. À court terme, un prix au comptant plus faible du minerai de fer devrait commencer à se faire sentir au 2T14; cependant, des prix plus élevés du gaz naturel pourraient compenser une partie de ces économies. Bien que la stratégie de l’entreprise en matière de matières premières offre un potentiel de réduction des coûts au cours des prochaines années, l’exécution de la stratégie est sensible à l’état des marchés des matières premières.
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